泡泡玛特有没有“泡沫 ”？
新消费赛道“总龙头 ”泡泡玛特本周遭遇猛烈抛售，周跌幅超12% 。有分析称 ，其股价大跌的主要原因是顶流IP——Labubu二手交易价格暴跌、估值过高以及短线资金获利兑现等 。
目前投资者较为关注的话题是 ，泡泡玛特股价的这一波大跌是“泡沫”破裂还是上涨途中的正常回调？新消费赛道后续将如何演绎？
有机构分析称，尽管泡泡玛特的优质IP 、强大的品牌影响力和市场份额对股价有一定的利好推动，但当前过高的估值仍可能使其面临回调风险。但也有华尔街机构看好泡泡玛特未来的发展前景。摩根大通6月19日将泡泡玛特的目标价由250港元/股上调至330港元/股 ，并将该股列入其“积极催化剂观察名单” 。
泡泡玛特大跌
本周 ，超级大牛股泡泡玛特股价连续遭遇大跌，周五盘中 ，一度大跌超6% ，截至收盘，跌幅收窄至3.62% ，报239.6港元 ，创下6月3日以来新低，单周累计跌幅达12.11% 。
拉长周期来看 ，泡泡玛特的最新收盘价相较于6月12日的最高点累计跌幅已达15.5%。
有分析指出 ，近期泡泡玛特股价的持续下跌与旗下顶流IP——Labubu二手交易价格暴跌 、高估值以及短线资金获利兑现有关 。
受泡泡玛特官方大量补货影响，Labubu在二手市场的交易价格暴跌 。据潮玩二手交易软件“千岛 ”的数据 ，截至6月19日 ，“前方高能 ”系列隐藏款“本我”三日成交均价为2547.8元，较此前下跌45%；非隐藏款价格跌幅更大，以“爱 ”款为例 ，三日成交均价为206.83元 ，较此前暴跌54%。
自6月18日下午开始，泡泡玛特官方商城小程序多次弹出相关商品的补货通知 ，同时在天猫官方旗舰店、抖音潮玩直播间等也大量放货 。有消息显示 ，泡泡玛特此次补货或将从6月18日起连续进行三天 。
与此同时，华尔街投行们对泡泡玛特的态度也出现了分歧 ，有部分投行警告当前泡泡玛特的估值过高 ，股价或存在回调风险，Labubu价格的震荡反映出潮玩市场的脆弱性。截至6月20日收盘 ，泡泡玛特的市盈率（TTM）高达96.8倍 。
另外 ，《人民日报》最新发布的调查报道《盲卡盲盒哪能“无拘无束 ”》指出，盲卡（盲盒与“谷子”的结合变种）正成为未成年人非理性消费的重灾区 。以热门IP如《原神》《奥特曼》为核心的卡牌产品 ，凭借低价门槛(单价约20元)和社交属性 ，诱导青少年频繁消费。天津盈科律师事务所律师郭振杰表示，盲卡本是一种娱乐方式，若缺乏约束 ，可能演变成“收割 ”孩子钱包的工具 。
后市如何演绎
作为新消费赛道的“总龙头 ” ，泡泡玛特股价的这一波大跌，究竟是“泡沫”破裂还是上涨途中的正常回调？未来新消费赛道将如何演绎？
6月18日 ，摩根士丹利分析师将泡泡玛特股票从其重点关注的股票名单中剔除 。这表明 ，该机构对于泡泡玛特的前景展望发生了重大转变。
而在一周前，摩根士丹利股票分析师Dustin Wei及其团队刚将泡泡玛特的目标价从224港元/股上调至302港元/股。
估值过高 ，或许是摩根士丹利对泡泡玛特态度转变的原因 。Dustin Wei及其团队在此前发布的报告中表示：“尽管我们预计泡泡玛特具备长期增长空间 ，但鉴于其估值过高，预计未来几个季度泡泡玛特股价的优异表现不会持续下去 。 ”
与此同时 ，晨星股票研究公司（Morningstar Equity Research）的分析师Jeff Zhang则在此前发布的报告中称 ，泡泡玛特股票“估值过高 ”。
Jeff Zhang认为，泡泡玛特应该获得“无护城河”评级 ，因为该公司的顶级知识产权（IP）“寿命较短 ” ，在玩具以外领域获得的成功有限，以及与迪士尼等具备全球知识产权的运营商相比，定价权较弱 。
Jeff Zhang称：“2024—2025年 ，我们仍能够看到泡泡玛特在全球范围内保持稳健增长 ，但从长期来看，如果它未能持续推出对粉丝群体有吸引力的新产品或新IP ，那么我们可能会看到热度的衰退 。 ”
粤开证券也认为 ，尽管泡泡玛特凭借优质的IP、强大的品牌影响力和不断拓展的市场份额，具备一定的价值支撑 ，但过高的估值仍可能使其面临回调风险。
对于新消费赛道 ，有外资机构认为，无论是从机构持仓比例 、交易换手率 ，还是估值水平来看 ，当前都处在明显较高的位置 。另从标的本身股价与市场反应的状态来看，需要警惕一些潜在风险 。
杰富瑞（Jefferies）分析师Anne Ling则在报告中写道：“短期内 ，整个流行玩具板块的股价将面临压力 ，尤其是那些今年迄今表现优异的玩具股。”
尽管如此，仍有华尔街机构看好泡泡玛特未来的发展前景 。
6月19日，摩根大通将泡泡玛特的目标价由250港元/股上调至330港元/股 ，评级为“增持” 。
摩根大通称 ，对泡泡玛特旗下IP产品Labubu和Crybaby在全球范围内快速增长的品牌热度及消费者需求印象深刻。
摩根大通还将该股列入其“积极催化剂观察名单 ”，预计该公司2025年上半年利润将达到35亿元人民币 ，超过2024年全年利润 ，并重申，泡泡玛特是摩根大通中国消费品板块的首选股 。
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